宝丰能源年报分析:项目投产后借款利息费用增加 产能扩充有望带来长期成长性 | 能源个股
来源:bob天博体育 2024年04月02日 10:49
2024-04-02 10:49 来源:bob天博体育

中邮证券近日发布对宝丰能源(600989)的2023年度报告分析和盈利预测、估值与评级,? 以下为研究报告摘要:? 事件:公司3月21日发布2023年年报,2023年实现营业收入291.36亿元,同比+2.48%;归母净利润为56.51亿元,同比-10.34%。

中邮证券近日发布对宝丰能源(600989)的2023年度报告分析和盈利预测、估值与评级。 

以下为研究报告摘要: 

事件:公司3月21日发布2023年年报,2023年实现营业收入291.36亿元,同比+2.48%;归母净利润为56.51亿元,同比-10.34%。其中23Q4实现营收87.35亿元,同比+25.77%,环比+19.48%;归母净利润17.6亿元,同比+89.25%,环比+7.7%。烯烃三期项目投产驱动营收微增,焦炭价格相对承压。分产品,1)烯烃:2023年营收140.38亿元,同比+20.13%,其中聚乙烯/聚丙烯销量同比+18.23%/+14.10%;均价同比-5.09%/-8.60%。23Q4烯烃产品营收增长主因三期项目9月投产后持续爬坡贡献销量。聚乙烯/聚丙烯销售收入20.71亿元/18.12亿元,同比+71.27%/+70.50%,环比+46.73%/+63.05%;销量同比+75.48%/+70.5%,环比+50.83%/+63.05%,均价同比-2.4%/-4.39%,环比-2.72%/+0.9%;2)焦化:2023年营收111.83亿元,同比-14.62%。销量同比+12.26%;均价同比-22.86%。其中23Q4焦炭销售收入30.12亿元,同比-5.35%,环比+14.77%;销量同比+4.01%,环比+1.03%,均价同比-9.01%,环比+13.60%;3)精细化工:2023年营收36.70亿元,同比+5.68%。

项目投产+煤价中枢回落致烯烃毛利率增长,焦化板块盈利略承压。利润端,2023年公司毛利率30.4%,同比-2.47pcts。23Q4毛利率30.93%,同比+14.99pcts,环比-3.49pcts。烯烃三期项目投产带来销量增长,加之煤价回落,烯烃毛利率增长。下游钢铁市场需求不振焦化板块盈利略承压。2023年烯烃产品/焦化产品/精细化工毛利率30.25%/29.02%/35.51%,同比+2.2pcts/-6.67pcts/-3.12pcts。费用端,公司项目投产后借款利息费用增加,销售规模扩大,管理费用率略有增加。

公司多个项目有序进行,产能扩充为公司带来长期成长性。烯烃项目:1)公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产,新增甲醇、烯烃、聚乙烯和聚丙烯产能150、100、90万吨/年。项目投产后预计公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%;2)公司25万吨/年EVA装置于今年2月初投入试生产;3)内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目2023年启动建设,当年建设进程过半。煤焦项目:1)2023年公司煤炭产能合计新增196万吨/年,增长24%。2)丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。精细化工项目:公司20万吨/年苯乙烯项目建成投产,精细化工产能增长24%。预计公司24/25/26年归母净利润为87.03/133.64/154.53亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:

项目建设不及预期风险;需求不及预期风险;竞争格局恶化风险(中邮证券 张泽亮,马语晨)

【责任编辑:肖洁 】

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